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斑马消费

如果不是因为连续出售旗下写字楼,富森美恐怕已经走到了业绩下滑的危险边缘。

坐地收租模式简单粗暴,2019年上半年富森美净利率超过50%。但是,在物业价格高涨、行业巨头扩张及市场竞争多维化的冲击之下,这种模式还能走多远?

富森美近几年频繁自我调整,自营之外开启加盟委管业务,区域上不再只盯着成都一亩三分地,利用资金储备加快多元化布局,企图规避越来越严重的竞争风险。

实际上,富森美只是一个行业缩影。区域性中小家居商场们,在红星美凯龙和居然新零售的降维打击之下,即便联起手来,也只能是活在夹缝之中。

  业绩增长停滞

7月31日,富森美(002818.SZ)发布2019年半年度业绩快报,营业收入7.82亿元,同比增长5.23%,归属净利润4.05亿元,同比增长3.47%。

因其坐地收租的商业模式,公司2019年上半年的净利率高达51.79%。值得警惕的是,其业绩增长几乎陷入停滞。

实际上,近几年富森美的业绩增速一直在下降。2015年-2018年,公司营业收入增速分别为34.90%、17.31%、3.06%、12.97%,归属净利润增速分别为36.93%、22.82%、17.13%、12.89%,2019年继续下探。

而且,如果不是因为公司从2018年开始出售旗下写字楼,2018年和2019年上半年的业绩增速也是无法维护的。

2018年公司出售写字楼获得营业收入8920.30万元,净利润2640.74万元。2019年上半年的具体销售数据暂未披露。

富森美深耕成都市场,这么多年来经营面积增长缓慢,此前几年公司维持业绩增长的原因也几乎一样:涨租金,加强现金管理。

2017年因公司旗下3家门店租金上涨,营业收入同口径同比增长1900余万元。2017年之后,公司就不再披露涨价情况。

所谓的现金管理,就是存量资金理财。2018年公司委托理财发生额11.4亿元,获得收益1735.38万元。

早期,坐地收租的商业模式堪称“一本万利”,但长期来看,想象空间有限。一方面,物业获取成本及相应的资金成本太高,另一方面,行业集中度提升,巨头们不会让你一直安安稳稳地坐地收租。

  频繁调整经营策略

意识到公司的潜在危机,富森美近年一直在“挪柜台”,调整经营策略,希望能够重回一线连锁家居商场的位置。

经营模式上,公司一改全直营的商业模式,2017年启动“轻资产”模式,当年签下5个加盟委管项目,2018年又签下两个。

截至2018年底,公司加盟委管项目的经营面积达到64.90万平方米,占公司总经营面积的4成以上。当年,公司委托经营管理业务的营业收入2965.41万元,较2017年增长27倍。

经营区域上,公司终于走出成都。2017年之后签约的加盟委管项目,包含重庆、泸州、眉山、自贡的门店。

7月31日,公司对外披露,取得13个注册商标,其中包含一个韩国的“富森美FUSENMEIJIAJU”商标,难道公司想另辟蹊径进军韩国市场直接搞家居零售出海?

除此之外,富森美也在家居零售的基础上,拓展业务边界。7月18日,公司对外披露,对四川建南建筑装饰有限公司增资,使其成为公司持股51%的控股子公司。公司称,此举是为了“拓展精装房和拎包入住业务”。

主业以外,富森美近年也在积极开展投资业务。

2018年,公司出资1亿元设立成都富森美商业保理有限公司,其本质还是为了增加资金的流动性,钱生钱,用以对抗公司主营业务的颓势。货币资金加理财余额,公司有十几亿资金在手。

  中小家居商场夹缝中生存

富森美成立不到20年,在中国十大连锁家居商场中并不算早,却最早登陆A股。

红星美凯龙(601828.SH)港股上市之后又于2018年初登陆A股,居然新零售借壳武汉中商(000785.SZ)上市之路正在加紧推进中,2016年上市的富森美,一直偏距西南“闷声发财”。

作为一家区域型的连锁家居商场,富森美沿用至今的商业模式就是“收租-赚钱-分红-攒点钱继续买地盖市场收租”。

2018年度,公司两次分红,均为每10股派发现金红利5元,合计分红4.45亿元,占当年归属净利润的60.53%。

不过,每年的高额现金分红,几乎都流入了公司实控人刘兵家族手中。截至2019年一季度末,刘兵、刘云华、刘义三姐弟分别持有公司股份的43.24%、27.41%、8.61%,合计持股接近80%。

反观行业,红星美凯龙携其自持模式在一二线城市攻城略地,旗下近800亿的投资性房地产,2018年通过房产增值获取18亿净利润;居然新零售通过轻资产模式迅速崛起,在三四五线城市做渠道下沉,盈利能力甚至超过红星美凯龙。行业两大龙头的地位基本确定。

就富森美深耕的成都市场来说,火药味浓重——富森美重仓的成都南站板块,不仅聚集了宜家等竞争对手,3公里左右的距离,红星美凯龙、居然新零售一左一右,把富森美夹在中间。

两大龙头携资金、资源、品牌优势,进攻中小连锁家居商超的腹地,简直可以称为“降维打击”。

随着资本的介入,红星美凯龙和居然新零售摩拳擦掌,一个想打通家居全产业链,一个想做以家居为核心的商业综合体。

随着市场集中度越来越高,中小家居商场的出路在哪里?

2018年,富森美联合上海月星家居、武汉金马凯旋、上海喜盈门、广西富安居、宁波友邦家居、云南得胜家居等,合资成立居时代(成都)股权投资基金合伙企业,募资10亿元。

他们能否在夹缝中撕出一道口子?

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